近日，銀監(jiān)會2016年全國銀行業(yè)監(jiān)管管理會議上指出，開展不良資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓試點，逐步增強地方資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的功效和能力。這意味著監(jiān)管層面對銀行開展不良資產(chǎn)證券化在2016年將給予支持。

事實上，早在2006~2008年間，中國信達資產(chǎn)管理公司、中國東方資產(chǎn)管理公司，以及建行共發(fā)行過4單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，小試牛刀后因我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)擱淺而暫停了腳步。信貸資產(chǎn)證券化(CLO)自2013年擴大試點，一系列松綁政策將銀行CLO市場擴容推向高潮。眼下面對商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的飆升，不良資產(chǎn)證券化的需求也隨之水漲船高。

而在去年12月9日，國務(wù)院總理李克強召開國務(wù)院常務(wù)會議時指出，創(chuàng)新政策支持，推動商業(yè)銀行落實不良資產(chǎn)處置政策，加大產(chǎn)能過剩行業(yè)呆壞賬核銷力度。這意味著不良資產(chǎn)證券化的制度性障礙有望得到掃除。

顯然，政府對于不良資產(chǎn)證券化這條路是下了決心要貫徹落實。所謂的不良資產(chǎn)證券化是把次級債、或有負債、違約債進行證券化投放市場?？梢哉f，這是一種向民間資本轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的做法。

在如今銀行不良率空前高漲的情況下，四大資產(chǎn)管理公司已經(jīng)不能完全消化銀行業(yè)的不良資產(chǎn)規(guī)模。而且，四大資產(chǎn)管理公司處理銀行不良資產(chǎn)對銀行資本回收率壓的較低。銀行處理不良資產(chǎn)的損失與不良資產(chǎn)違約損失相比相差不多。銀行方面希望能通過不良資產(chǎn)證券化實現(xiàn)不良資產(chǎn)“出表”。雖然這種“出表”也需要一定的折扣，但相比交由四大資產(chǎn)管理公司處理，其回收的資金要多的多。

如果不良資產(chǎn)跟信貸資產(chǎn)兩種資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)都放開，將有助于商業(yè)銀行提高自身的戰(zhàn)略定位和市場需求，將證券化業(yè)務(wù)融入到商業(yè)銀行經(jīng)營中，既適應(yīng)商業(yè)銀行對監(jiān)管資本約束的要求，也是實現(xiàn)利潤和經(jīng)營效率的轉(zhuǎn)型需要，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)一同作為銀行主動提升經(jīng)營管理水平的重要方式。

而且，因為不良資產(chǎn)證券化后，債權(quán)也將隨之發(fā)生變化。原本是企業(yè)與銀行之間的債務(wù)關(guān)系將轉(zhuǎn)化為企業(yè)與民間資本之間的債務(wù)關(guān)系。當(dāng)債務(wù)關(guān)系是企業(yè)與銀行之間時，企業(yè)方是比較弱勢的，因為處于違約危機下的企業(yè)往往依賴于銀行的貸款維持運營，一旦銀行停貸、抽貸將使得企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

但是，一旦債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)化為企業(yè)與民間資本之后，性質(zhì)就發(fā)生根本變化。因為民間資本不同于銀行，經(jīng)不起違約帶來的損失。特別是以大量普通民眾為主體的債權(quán)人時，一旦企業(yè)違約就意味著民間投資者也將血本無歸。在此情況下，企業(yè)債務(wù)人方面就變得強勢。隨之而來就是各種談判妥協(xié)，無條件延長還款期限，甚至追加融資等不合理要求都會出現(xiàn)。

P2P行業(yè)的悲劇相信沒人會忘記，從2013年的鼎盛期到如今的行業(yè)內(nèi)三分之一平臺都是問題平臺。P2P行業(yè)在5年時間里就經(jīng)歷了一個完整的經(jīng)濟周期。去年的泛亞、e租寶和大大集團更是典型的毀行業(yè)代表。P2P正是中國金融改革盲目施政、配套設(shè)施（審批、監(jiān)管）跟不上的典型犧牲品。如今，不良資產(chǎn)證券化的興起估計也是引來一場新的腥風(fēng)血雨。很簡單，我國金融領(lǐng)域的事前審批簡單，事中監(jiān)管缺失，事后問責(zé)形同虛設(shè)。在此情況下，行業(yè)亂象是必然結(jié)果。不良資產(chǎn)證券化有很大概率會演變成一種另類的企業(yè)圈錢模式（銀行貸款給企業(yè)，成為不良資產(chǎn)后證券化投放市場，轉(zhuǎn)嫁給民間資本，最終不良資產(chǎn)全由民間資本買單）