一、倉(cāng)儲(chǔ)金融的定義

倉(cāng)儲(chǔ)金融是銀行等金融機(jī)構(gòu)基于倉(cāng)儲(chǔ)貨物等動(dòng)產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保的信貸業(yè)務(wù)，如動(dòng)產(chǎn)抵質(zhì)押項(xiàng)下的貸款、信用證、票據(jù)和保函等信用產(chǎn)品。倉(cāng)儲(chǔ)金融是結(jié)構(gòu)融資的一種，是把企業(yè)將擁有未來(lái)現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)剝離出來(lái)，設(shè)計(jì)合理結(jié)構(gòu)，以該特定資產(chǎn)為標(biāo)的而進(jìn)行融資。企業(yè)將來(lái)可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)押，質(zhì)押資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)被重新安排在銀行、質(zhì)押管理者之間。由于銀行精力、專業(yè)水平有限和對(duì)中小型企業(yè)信用評(píng)估不高，同時(shí)也為了杜絕銀行內(nèi)部管理上的漏洞，引入外部監(jiān)管機(jī)制，降低授信風(fēng)險(xiǎn)，銀行只專注對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)金融融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，而把對(duì)質(zhì)押存貨的管理外包給專業(yè)的管理公司，即質(zhì)押管理者，通常是倉(cāng)儲(chǔ)物流公司。

在國(guó)外，倉(cāng)儲(chǔ)金融服務(wù)較早就取得進(jìn)展并初具規(guī)模。20世紀(jì)初，隨著資本主義的迅速發(fā)展，一些發(fā)達(dá)國(guó)家就頒布了統(tǒng)一的倉(cāng)單法案，明確了倉(cāng)單標(biāo)準(zhǔn)，建立了社會(huì)化的倉(cāng)單系統(tǒng)，建立了較完善的金融服行業(yè)環(huán)境，促進(jìn)了金融服務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。隨著20世紀(jì)70年代現(xiàn)代物流的出現(xiàn)，倉(cāng)儲(chǔ)金融服務(wù)開(kāi)始在中小企業(yè)融資過(guò)程中發(fā)揮著重要的作用。

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，倉(cāng)儲(chǔ)金融業(yè)務(wù)被國(guó)內(nèi)銀行等金融機(jī)構(gòu)所認(rèn)識(shí)并付諸實(shí)踐，近年來(lái)更逐漸成為銀行一個(gè)重要信貸領(lǐng)域。目前倉(cāng)儲(chǔ)金融作為一個(gè)較新的領(lǐng)域，在產(chǎn)品體系構(gòu)建還有較大的提升空間。著力構(gòu)建有效的倉(cāng)儲(chǔ)金融體系，將進(jìn)一步規(guī)范業(yè)務(wù)秩序、推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，有利于建立立體、多層次的金融服務(wù)體系；有利于形成合理健康的消費(fèi)、投資和投機(jī)市場(chǎng)秩序；有利于強(qiáng)調(diào)物資保證的物質(zhì)第一性原則，回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)本質(zhì)，限制虛擬泡沫。

二、倉(cāng)儲(chǔ)金融業(yè)務(wù)中各方面的訴求

（一）銀行的訴求

確保抵質(zhì)押物的合法有效性、抵質(zhì)押物物權(quán)的實(shí)際可控性，抵質(zhì)押物的價(jià)值足值性。銀行對(duì)流動(dòng)性需求體現(xiàn)在抵質(zhì)押物實(shí)現(xiàn)的能力上，主要關(guān)注其變現(xiàn)渠道是否有保障，要求有價(jià)有市時(shí)能即時(shí)買(mǎi)賣(mài)，即要求質(zhì)押物能保值、保質(zhì)、變現(xiàn)、可控。

（二）借款企業(yè)的訴求

第一、要求倉(cāng)儲(chǔ)融資手續(xù)簡(jiǎn)便，抵質(zhì)押限于暫時(shí)閑置或經(jīng)營(yíng)鋪地的動(dòng)產(chǎn)，不影響正常生產(chǎn)，不增加出質(zhì)物二次短駁運(yùn)輸；

第二、要求倉(cāng)儲(chǔ)融資手續(xù)快捷，一至兩周內(nèi)就能完成整個(gè)流程；

第三、要求低成本控制，享受優(yōu)惠貸款利率，不接受總財(cái)務(wù)成本的高企。

第四、要求對(duì)抵質(zhì)押物的估值應(yīng)該客觀公允、合理，銀行議價(jià)在風(fēng)險(xiǎn)大小、期限長(zhǎng)短、利率高低、額度大小之間要體現(xiàn)平衡，使融資企業(yè)與銀行處于平等信貸地位。

（三）市場(chǎng)的訴求

第一、要求從事的倉(cāng)儲(chǔ)金融企業(yè)是獨(dú)立的保管或監(jiān)管商；

第二、要求金融倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)是專業(yè)的監(jiān)管服務(wù)商，做到監(jiān)管流程科學(xué)有效，服務(wù)專業(yè)，保證抵質(zhì)押物可控和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常運(yùn)行；

第三、要求金融倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)是獨(dú)立信息咨詢服務(wù)商，提供中性信息并協(xié)助銀企進(jìn)行貨值管理，做到恰當(dāng)?shù)仲|(zhì)押率，滿足抵質(zhì)押物的足值性；

第四、要求金融倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)成為資產(chǎn)保全服務(wù)商，能夠協(xié)助銀企；

第五、要求金融倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理商，能實(shí)際降低銀行動(dòng)產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)。

三、倉(cāng)儲(chǔ)金融的融資結(jié)構(gòu)

倉(cāng)儲(chǔ)金融的融資結(jié)構(gòu)包括四個(gè)方面；基于質(zhì)押存貨的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、融資額度（即風(fēng)險(xiǎn)敞口、風(fēng)險(xiǎn)暴露）和償還結(jié)構(gòu)、費(fèi)用結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避結(jié)構(gòu)。這些結(jié)構(gòu)的制定是在銀行融資者和金融倉(cāng)儲(chǔ)動(dòng)產(chǎn)監(jiān)管共同參與下完成的，體現(xiàn)為三者之間的合約。

（一）基于質(zhì)押存貨的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)

產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)原則是保障銀行的基于存貨的預(yù)期現(xiàn)金流的不中斷及足值和借債者交易（包括生產(chǎn)）的順利進(jìn)行。一般的結(jié)構(gòu)模式是借貸方將存貨占有權(quán)讓渡給銀行，同時(shí)又保留一定范圍的使用權(quán)，銀行擁有占有權(quán)，在出現(xiàn)預(yù)示預(yù)期現(xiàn)金流中斷或不足值的跡象時(shí)，銀行有權(quán)凍結(jié)該資產(chǎn)。但在正常情況下，銀行不得對(duì)其擁有所有權(quán)的存貨采取妨礙借貸者正常交易和生產(chǎn)的行動(dòng)。銀行擁有為保證基于存貨現(xiàn)金流而針對(duì)存貨進(jìn)行管理的權(quán)利，又委托質(zhì)押監(jiān)管者來(lái)執(zhí)行這種權(quán)利，同時(shí)擁有在質(zhì)押管理者失職造成損失時(shí)要求其賠償?shù)臋?quán)利。

（二）融資額度和償還結(jié)構(gòu)

傳統(tǒng)的融資主要通過(guò)兩種方式實(shí)現(xiàn)；債權(quán)融資和股權(quán)融資。債權(quán)融資將提高融資企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，而過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率將降低企業(yè)的信用級(jí)別；股權(quán)融資增加企業(yè)對(duì)股東的責(zé)任，從而增加其盈利壓力。倉(cāng)儲(chǔ)金融企業(yè)的結(jié)構(gòu)融資因使融資方免受這兩方面的負(fù)面影響而擁有明顯的優(yōu)勢(shì)。

對(duì)貸出方，因?yàn)橛匈|(zhì)押資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流作保障，其信用風(fēng)險(xiǎn)大大降低從而可以以一個(gè)相對(duì)較低的利率放出貸款。對(duì)借貸方，結(jié)構(gòu)融資可以提高其貸款可獲得性、降低其融資成本及優(yōu)化其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。根據(jù)質(zhì)押存貨市場(chǎng)價(jià)值的最低預(yù)期（即未來(lái)基于質(zhì)押資產(chǎn)現(xiàn)金流的最低預(yù)期）以及企業(yè)的信用級(jí)別，銀行按一定利率水平提供相應(yīng)的融資額度，同時(shí)，確定借貸者的償還方式。在一些結(jié)構(gòu)融資中，通常是用質(zhì)押存貨的未來(lái)現(xiàn)金流直接償付。

（三）費(fèi)用結(jié)構(gòu)

倉(cāng)儲(chǔ)金融的標(biāo)的包括訂單、存貨、設(shè)備、應(yīng)收賬款等供應(yīng)鏈等環(huán)節(jié)的資產(chǎn)。倉(cāng)儲(chǔ)金融就是以存貨為標(biāo)準(zhǔn)的的結(jié)構(gòu)融資。一般地，包括除生產(chǎn)流程中的整個(gè)供應(yīng)鏈中的存貨。將進(jìn)入生產(chǎn)流程的存貨除去，因?yàn)樯a(chǎn)過(guò)程中的原材料、半成品、成品等存貨變動(dòng)頻繁難于跟蹤和盤(pán)點(diǎn)。當(dāng)然，如果存在可靠地對(duì)數(shù)量和價(jià)值的計(jì)量方法，生產(chǎn)流程中的存貨也可以用于倉(cāng)儲(chǔ)金融，目前開(kāi)展的倉(cāng)儲(chǔ)金融業(yè)務(wù)從盈利模式上分類主要有三種；一是純監(jiān)管業(yè)務(wù)模式，倉(cāng)庫(kù)只承擔(dān)貨物監(jiān)管責(zé)任，可從客戶處收取一定的監(jiān)管費(fèi)；二是倉(cāng)庫(kù)代替銀行向客戶融資，開(kāi)展質(zhì)押業(yè)務(wù)，收取利差；三是買(mǎi)方信貸（也稱保稅倉(cāng)），需按照一定的費(fèi)率向買(mǎi)方征收管理費(fèi)、承擔(dān)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用。由此可以看出，費(fèi)用結(jié)構(gòu)決定了倉(cāng)儲(chǔ)金融中各類費(fèi)用的責(zé)任承擔(dān)，包括法律費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用、質(zhì)押管理費(fèi)用等。

（四）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避結(jié)構(gòu)

對(duì)于信用級(jí)別比較低的一些企業(yè)，如中小企業(yè)和資產(chǎn)負(fù)債率比較高的企業(yè)，在傳統(tǒng)方式下很難爭(zhēng)取到貸款，國(guó)內(nèi)的這種局面尤為嚴(yán)重，而結(jié)構(gòu)融資則可以通過(guò)有效的降低銀行面臨的信貸風(fēng)險(xiǎn)而解決這一難題。同時(shí)，因?yàn)殂y行可以在結(jié)構(gòu)融資中要求相對(duì)傳統(tǒng)貸款方式較低的利率，所以借貸方進(jìn)行結(jié)構(gòu)融資的成本也相對(duì)降低。同時(shí)，銀行通過(guò)確定融資結(jié)構(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方式，包括購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)、使用衍生工具，以及提供相關(guān)擔(dān)保等。針對(duì)不同的貨物類別和同類存貨所處的供應(yīng)鏈的不同環(huán)節(jié)，將有不同的倉(cāng)儲(chǔ)金融融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，這些不同結(jié)構(gòu)類別也就構(gòu)成了不同的倉(cāng)儲(chǔ)金融產(chǎn)品。

四、金融倉(cāng)儲(chǔ)推動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)金融實(shí)踐

（一）動(dòng)產(chǎn)抵質(zhì)押倉(cāng)儲(chǔ)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展空間

金融倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)也客觀上推動(dòng)了動(dòng)產(chǎn)抵質(zhì)押倉(cāng)儲(chǔ)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。以杭州市為例，在2008年以前，只有個(gè)別銀行經(jīng)營(yíng)倉(cāng)儲(chǔ)金融業(yè)務(wù)，貸款覆蓋面小。而金融倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)在2008年3月份由浙江涌金倉(cāng)儲(chǔ)有限公司推出后，促進(jìn)了杭州地區(qū)銀行機(jī)構(gòu)開(kāi)展倉(cāng)儲(chǔ)金融業(yè)務(wù)，倉(cāng)儲(chǔ)金融業(yè)務(wù)在杭州以每年30%以上的速度增長(zhǎng)。倉(cāng)儲(chǔ)金融不存在技術(shù)壁壘，具有可復(fù)制性和普遍推廣性，正在被我國(guó)商業(yè)銀行接受和采納，動(dòng)產(chǎn)抵質(zhì)押市場(chǎng)巨大的發(fā)展空間為我國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)金融的發(fā)展提供了充足的市場(chǎng)保障。

（二）倉(cāng)單質(zhì)押倉(cāng)儲(chǔ)金融業(yè)務(wù)的前景優(yōu)勢(shì)

倉(cāng)單對(duì)應(yīng)的是其背后廣袤的社會(huì)動(dòng)產(chǎn)資源。規(guī)范便捷的倉(cāng)單交易系統(tǒng)，是動(dòng)產(chǎn)與金融鏈接的關(guān)鍵一環(huán)。倉(cāng)單交易尤其是倉(cāng)單質(zhì)押，能在盤(pán)活動(dòng)產(chǎn)資源，促進(jìn)社會(huì)動(dòng)產(chǎn)資源的優(yōu)化配置方面發(fā)揮積極作用。在國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)，倉(cāng)單質(zhì)押貸款已在整個(gè)貸款體系中占有相當(dāng)?shù)谋戎亍?br />
中小微企業(yè)貸款難，往往因?yàn)橄鄬?duì)大企業(yè)，小微企業(yè)生命周期短，小企業(yè)的破產(chǎn)率更高，風(fēng)險(xiǎn)更大，研究結(jié)果顯示，一般小企業(yè)創(chuàng)辦五年內(nèi)的死亡率高達(dá)30%到50%。同時(shí)中小微企業(yè)、銀行或其他投資者間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，信貸風(fēng)險(xiǎn)較高。大多數(shù)小微企業(yè)財(cái)務(wù)狀況透明度不高，內(nèi)部的監(jiān)督制衡機(jī)制不夠完善，財(cái)務(wù)制度也不夠規(guī)范，這使得銀行在盡職調(diào)查時(shí)很難獲得充分有效的信息。同時(shí)，銀行為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，降低貸款風(fēng)險(xiǎn)容忍度，推行嚴(yán)格的責(zé)任追究。這種趨利避害的信貸管理機(jī)制，迫使銀行會(huì)放棄小微企業(yè)。

而采取倉(cāng)單質(zhì)押貸款方式，銀行主要以柜面審查為主，現(xiàn)場(chǎng)勘查為輔，可簡(jiǎn)化放貸程序，加快放貸速度，同時(shí)有足值的質(zhì)押物充當(dāng)貸款保證。在發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可通過(guò)折價(jià)轉(zhuǎn)讓倉(cāng)單彌補(bǔ)貸款損失，可以預(yù)見(jiàn)，倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)將逐漸成為銀行等金融機(jī)構(gòu)的重要業(yè)務(wù)產(chǎn)品。以倉(cāng)單為標(biāo)的的金融業(yè)務(wù)新品種的創(chuàng)新，業(yè)務(wù)拓展?jié)摿⒎浅＞薮?。例如，可采用倉(cāng)單銀行模式，通過(guò)簽訂三方或四方協(xié)議，實(shí)現(xiàn)對(duì)倉(cāng)單或質(zhì)物的控制來(lái)發(fā)放信貸資金支持企業(yè)購(gòu)銷貨，把資金流，信息流和貨物流統(tǒng)一起來(lái)，達(dá)到一個(gè)銀行、企業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)的共贏，在培育優(yōu)質(zhì)客戶，提高貸款信度等方面有著積極的作用。