在世界經(jīng)濟(jì)史上，“博傻理論”最經(jīng)典的案例是荷蘭郁金香事件。17世紀(jì)，種植在荷蘭的郁金香，美麗且稀有，成為歐洲人競(jìng)相追逐的對(duì)象，機(jī)敏的投機(jī)商便開始大量囤積郁金香球莖，使價(jià)格不斷不漲。恰逢此時(shí)，郁金香在培植過程受到一種名叫“花葉病”的侵襲，使郁金香花瓣產(chǎn)生彩色效果，人們便開始鼓吹這種郁金香更具價(jià)值，進(jìn)而愈加瘋狂，到最后，曾經(jīng)一文不值的郁金香與一輛馬車等值，漲幅上千倍。

然而，其實(shí)人們知道這種郁金香并不值錢，但他們相信肯定有更傻的人會(huì)花更大的價(jià)錢來購買。終于在1637年2月，最大的“笨蛋”出現(xiàn)了，郁金香交易市場(chǎng)徹底崩潰，荷蘭政府的救市也無濟(jì)于事。

股權(quán)眾籌和“博傻理論”的關(guān)系

對(duì)我國股權(quán)眾籌領(lǐng)域而言，有這么兩個(gè)特點(diǎn)，一是新興，二是盲目。前者是指股權(quán)眾籌行業(yè)還并沒有到成熟階段，無論是投資模式，還是投資者本身，都是“新”的。后者則說明了股權(quán)眾籌潛在的問題，高回報(bào)必然會(huì)存在趨利性的盲目投資。

而在這里的“博傻理論”不僅是表現(xiàn)在投資者與投資者之間，更多的是項(xiàng)目方、平臺(tái)方和投資者的三方博弈。

首先，從大概率來說，股權(quán)眾籌項(xiàng)目大多是銀行、風(fēng)投所拋棄的項(xiàng)目，潛在風(fēng)險(xiǎn)較大，死亡率較高。因此，這些項(xiàng)目為了能夠登上股權(quán)眾籌平臺(tái)，往往采用“美化”的手段，一是數(shù)據(jù)夸大，二是創(chuàng)業(yè)者的那張嘴。僅僅這樣，顯然還不夠，進(jìn)而再拉一些似有似無的機(jī)構(gòu)，做自己的信用背書。

項(xiàng)目“美”了，平臺(tái)也開心。作為專業(yè)人士的平臺(tái)方，也清楚地知道這些項(xiàng)目在最后很可能走向死亡，但這些都沒什么所謂。因?yàn)槠脚_(tái)方相信，在如此華麗的“裝飾”下，肯定有很多投資者會(huì)蜂涌而來。

反正一般項(xiàng)目的回報(bào)期限都在三至五年，哪怕項(xiàng)目最終失敗，只要讓投資者肯認(rèn)購并打款，平臺(tái)方暫時(shí)都不會(huì)有任何損失。相反，在項(xiàng)目未達(dá)到回報(bào)期限內(nèi)（即未證實(shí)項(xiàng)目失敗前），平臺(tái)會(huì)因?yàn)檫@些成功融資項(xiàng)目而聚集更多的人氣，也就是“時(shí)間差”的問題。平臺(tái)成功融資項(xiàng)目越多，人氣也愈旺。

其實(shí)投資者也不傻，股權(quán)眾籌是一個(gè)矮子里挑高個(gè)的場(chǎng)所，為了能到找到一個(gè)好項(xiàng)目，他們也費(fèi)盡腦汁。當(dāng)然，對(duì)于大多數(shù)投資者而言，大家都說好的，自然也覺得不會(huì)差到哪里去。更重要的一點(diǎn)，投資者之所以會(huì)選擇某個(gè)項(xiàng)目，是因?yàn)樗麄兿嘈胚@個(gè)項(xiàng)目肯定會(huì)獲得資本市場(chǎng)的青睞。

在這里可以發(fā)現(xiàn)，目前來說，三方的博弈，其實(shí)也就是希望下一家能傻一點(diǎn)。而在第一次風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)之前，這種“博傻”都會(huì)一直存在，并不斷重演。

股權(quán)眾籌的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)間

然而，這里卻出現(xiàn)了兩個(gè)問題。一是前面說到的“時(shí)間差”，去年是我國股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展的元年，大量項(xiàng)目在平臺(tái)上完成融資也出現(xiàn)在這一年，換句話說，在兩至三年后，一旦這些項(xiàng)目因失敗而無法給投資者提供收益，那對(duì)于平臺(tái)方來說，將是一個(gè)不小的打擊。

二是從整個(gè)流程來看，很難形成一個(gè)完整的循環(huán)。特別是在初創(chuàng)項(xiàng)目能否在后期獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可的問題。據(jù)較新的數(shù)據(jù)顯示，2015年互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司的平均存活時(shí)間僅為32個(gè)月。換句話說，那些項(xiàng)目很可能還沒等到下一輪融資，便已經(jīng)倒閉了，投資人的錢也自然打了水漂。

所以，與互聯(lián)網(wǎng)金融另一模式的P2P相比，為什么股權(quán)眾籌沒有出現(xiàn)大規(guī)模的倒閉事件，除了政策的限制外，很大程度也受到股權(quán)眾籌本身特點(diǎn)的影響，股權(quán)眾籌的回報(bào)期限遠(yuǎn)比P2P長，股權(quán)眾籌項(xiàng)目第一次爆發(fā)增長是在去年，那最大的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)間點(diǎn)是在哪，是三年后，還是五年后？都有可能。

但只要風(fēng)險(xiǎn)沒有真正爆發(fā)，人們依然會(huì)不斷涌入，股權(quán)眾籌的體量就會(huì)不斷擴(kuò)容，風(fēng)險(xiǎn)累積也會(huì)隨之增大，就差那一個(gè)時(shí)間點(diǎn)。就像在現(xiàn)在，我們很難聽到誰投資哪個(gè)項(xiàng)目虧了多少，誰又怎么樣了，因?yàn)榇蠖鄶?shù)人是在去年才剛剛進(jìn)場(chǎng)，很多人還沒嘗到虧錢的滋味，依舊想著幾年后能獲得五倍十倍的收益。

有什么辦法可以規(guī)避這種情況的發(fā)生？大致有幾個(gè)方法，一是守住投資門檻，讓真正有投資能力的人進(jìn)來投資，減少風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)所產(chǎn)生的危害，這也是筆者一直不建議放棄投資門檻的原因之一；二是從模式上創(chuàng)新，可以挑選后期項(xiàng)目，進(jìn)而降低風(fēng)險(xiǎn)，等等，諸如此類。

當(dāng)然，股權(quán)眾籌天生便伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，因而，風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)不會(huì)消失，但我們有必要知道股權(quán)眾籌的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)如何爆發(fā)，以及在什么時(shí)候爆發(fā)。說到底，股權(quán)眾籌依舊是資本市場(chǎng)的一部分，誰都不愿意自己成為最后的“傻子”，誰都希望出現(xiàn)有比自己更傻的人來做“接盤俠”。