近日，銀監(jiān)會(huì)2016年全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管管理會(huì)議上指出，開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，逐步增強(qiáng)地方資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的功效和能力。這意味著監(jiān)管層面對(duì)銀行開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化在2016年將給予支持。

事實(shí)上，早在2006~2008年間，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司、中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司，以及建行共發(fā)行過(guò)4單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，小試牛刀后因我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)擱淺而暫停了腳步。信貸資產(chǎn)證券化(CLO)自2013年擴(kuò)大試點(diǎn)，一系列松綁政策將銀行CLO市場(chǎng)擴(kuò)容推向高潮。眼下面對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的飆升，不良資產(chǎn)證券化的需求也隨之水漲船高。

而在去年12月9日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議時(shí)指出，創(chuàng)新政策支持，推動(dòng)商業(yè)銀行落實(shí)不良資產(chǎn)處置政策，加大產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)呆壞賬核銷(xiāo)力度。這意味著不良資產(chǎn)證券化的制度性障礙有望得到掃除。

顯然，政府對(duì)于不良資產(chǎn)證券化這條路是下了決心要貫徹落實(shí)。所謂的不良資產(chǎn)證券化是把次級(jí)債、或有負(fù)債、違約債進(jìn)行證券化投放市場(chǎng)。可以說(shuō)，這是一種向民間資本轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的做法。

在如今銀行不良率空前高漲的情況下，四大資產(chǎn)管理公司已經(jīng)不能完全消化銀行業(yè)的不良資產(chǎn)規(guī)模。而且，四大資產(chǎn)管理公司處理銀行不良資產(chǎn)對(duì)銀行資本回收率壓的較低。銀行處理不良資產(chǎn)的損失與不良資產(chǎn)違約損失相比相差不多。銀行方面希望能通過(guò)不良資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)“出表”。雖然這種“出表”也需要一定的折扣，但相比交由四大資產(chǎn)管理公司處理，其回收的資金要多的多。

如果不良資產(chǎn)跟信貸資產(chǎn)兩種資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)都放開(kāi)，將有助于商業(yè)銀行提高自身的戰(zhàn)略定位和市場(chǎng)需求，將證券化業(yè)務(wù)融入到商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)中，既適應(yīng)商業(yè)銀行對(duì)監(jiān)管資本約束的要求，也是實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)效率的轉(zhuǎn)型需要，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)一同作為銀行主動(dòng)提升經(jīng)營(yíng)管理水平的重要方式。

而且，因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)證券化后，債權(quán)也將隨之發(fā)生變化。原本是企業(yè)與銀行之間的債務(wù)關(guān)系將轉(zhuǎn)化為企業(yè)與民間資本之間的債務(wù)關(guān)系。當(dāng)債務(wù)關(guān)系是企業(yè)與銀行之間時(shí)，企業(yè)方是比較弱勢(shì)的，因?yàn)樘幱谶`約危機(jī)下的企業(yè)往往依賴(lài)于銀行的貸款維持運(yùn)營(yíng)，一旦銀行停貸、抽貸將使得企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

但是，一旦債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)化為企業(yè)與民間資本之后，性質(zhì)就發(fā)生根本變化。因?yàn)槊耖g資本不同于銀行，經(jīng)不起違約帶來(lái)的損失。特別是以大量普通民眾為主體的債權(quán)人時(shí)，一旦企業(yè)違約就意味著民間投資者也將血本無(wú)歸。在此情況下，企業(yè)債務(wù)人方面就變得強(qiáng)勢(shì)。隨之而來(lái)就是各種談判妥協(xié)，無(wú)條件延長(zhǎng)還款期限，甚至追加融資等不合理要求都會(huì)出現(xiàn)。

P2P行業(yè)的悲劇相信沒(méi)人會(huì)忘記，從2013年的鼎盛期到如今的行業(yè)內(nèi)三分之一平臺(tái)都是問(wèn)題平臺(tái)。P2P行業(yè)在5年時(shí)間里就經(jīng)歷了一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期。去年的泛亞、e租寶和大大集團(tuán)更是典型的毀行業(yè)代表。P2P正是中國(guó)金融改革盲目施政、配套設(shè)施（審批、監(jiān)管）跟不上的典型犧牲品。如今，不良資產(chǎn)證券化的興起估計(jì)也是引來(lái)一場(chǎng)新的腥風(fēng)血雨。很簡(jiǎn)單，我國(guó)金融領(lǐng)域的事前審批簡(jiǎn)單，事中監(jiān)管缺失，事后問(wèn)責(zé)形同虛設(shè)。在此情況下，行業(yè)亂象是必然結(jié)果。不良資產(chǎn)證券化有很大概率會(huì)演變成一種另類(lèi)的企業(yè)圈錢(qián)模式（銀行貸款給企業(yè)，成為不良資產(chǎn)后證券化投放市場(chǎng)，轉(zhuǎn)嫁給民間資本，最終不良資產(chǎn)全由民間資本買(mǎi)單）